养老基金助推另类资产的增长

（2008年8月12日，上海）养老基金正成为推动另类资产增长的主要动力来源，因为据华信惠悦咨询公司（以下简称“华信惠悦”）与全球投资者杂志（Global Investor）新近合作完成的《关于全球最大的99家另类资产投资管理机构调研报告》（Global Alternatives 99）显示，在2007年度，世界上最大的99家另类资产投资管理机构代表养老基金所管理的另类资产*增幅达到了40%，从前一年的5860亿美元增加到8220亿美元。

该项研究还显示，这最大的99家管理机构中有超过一半在美国，超过三分之一在欧洲。不动产投资管理机构高踞排行榜前列，将前9席尽数囊入怀中，占上述另类资产总规模的62%。今年，基础设施投资管理机构第一次被纳入该研究；所有十家新加入调研的基础设施投资管理机构都进入了前99名，占所统计的另类资产总规模的5%。

对此，华信惠悦另类资产投资管理机构研究顾问程智豪表示：“由于全球养老金追求组合多元化、并且采取绝对回报策略来获得超额回报（alpha），因此对另类资产的需求不会减弱，这是另类投资资产规模显著增长的主要原因；而一些规模较大的投资管理机构成为增长的主要受益者。2007年的其他特征还包括投资行业的集中度增加与持续整合，以及基础设施成为一个资产类别。”

另据2007年末更大范围的调研显示，在不动产、对冲基金的基金（FoHFs）以及私募股权基金的基金（PEFoFs）等领域中的前50家投资管理机构分别管理着5120亿、1460亿以及1390亿美元的资产。基础设施与商品投资的规模较小，但是，这些另类投资在养老基金中的比重也在不断增长；基础设施与商品投资领域中的前10家投资管理机构分别管理了430亿美元与160亿美元。

程智豪解释说：“养老金不断变化的需求与全球化趋势迫使很多资产管理公司进行创新或者改变业务重心；在市场风云变幻的情况下，具有更多另类产品的大公司表现得愈发成功。”

调研结果还表明，代表着养老金管理的另类资产中近一半（47%）投资于北美，39%投资于欧洲，10%投资于亚太区。根据投资管理机构的所在地划分，北美管理机构管理着63%的资产，英国与欧洲大陆管理机构分别管理着18%与12%的资产。亚太区以澳大利亚与香港的11家管理机构为代表，管理着7%资产。

程智豪说：“尽管费用与成本很高，且管理机构的投资能力也参差不齐，但是资金投向另类资产的趋势仍非常清晰。我们正进入一个不同的市场环境，在这一环境中，投资管理机构必须更加努力地向客户彰显他们的价值所在。由此，也产生了一些变化的信号，我们看到的趋势是：对信息透明度的要求更高，特别是关于alpha与beta的区分识别；对风险的关注更大，以及对直接投资于私募股权与对冲基金的需求更多。

在参与该项调研的投资管理机构中，AEW Capital Management以474亿美元的规模成为世界上最大的养老金不动产管理机构，而HarbourVest Partners以201亿美元成为最大的私募股权基金的基金（PEFoF）管理机构。调查显示，Blackstone Alternative Asset Management代表养老金管理着最大份额的对冲基金的基金（FoHF）资产，总额达到154亿美元。Macquarie Group以201亿美元的规模成为基础设施榜的榜首。Allianz SE以70亿美元的规模成为养老金商品投资管理机构的领头羊。

《关于全球最大的99家另类资产投资管理机构调研报告》

该调研覆盖2007年全年，是华信惠悦针对不动产、对冲基金的基金、私募股权基金的基金、基础设施和商品领域最大投资管理机构所进行的调研和排行。调研对象包括了190家投资管理机构，其中对冲基金的基金领域有57家，不动产领域有52家，私募股权基金的基金领域有50家，商品领域有14家，基础设施领域有17家。在私募股权与对冲基金领域，本排行只调研了基金的基金，因为传统上这是养老金最为感兴趣的投资载体。不动产、商品和基础设施，直接投资管理机构也包括在内。

注释：
*不包括直接投资于单一战略的私募股权基金与对冲基金，也就是说，只有基金的基金被包括在内。

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