股票獎酬的新趨勢

作者:惠悅公司副總經理暨精算師李彥興【本文轉載自能力雜誌578期(2004年4月)】

在經歷了90年代的高科技公司股票選擇權黃金歲月，
與最近這幾年的股市低潮及公司治理醜聞後，
美國的股票獎酬演變成新趨勢、新做法值得業界探討，
抑或者引以為借鏡、參考。

在經歷了90年代的高科技公司股票選擇權黃金歲月，與最近這幾年的股市低潮及公司治理醜聞後，美國的股票獎酬有一些新的趨勢逐漸形成值得我們借鏡。

軟體巨擘採現制性配股

2003年7月，Microsoft總公司宣佈將不再發放新的員工認股權(Employee Stock Options)，而將全面改為發放限制性配股 (Restricted Stock)。新的限制性配股對員工的實質價值類似台灣的員工分紅配股，其可出售部分全額股價都屬員工利得，其限制為員工在未來五年必須在職才能逐年累積可出售股數。

對員工而言，相較於股票選擇權要有價差才有實質利得，限制性配股不論未來股價高低都有價值，顯然有保障的多，但相對的，每人平均配股數也少得多。對公司而言，股東權益稀釋相對也降低，但最大的差異在於需要認列費用。

Microsoft這項決定有指標性的意義，反映了美國社會普遍對於公司濫發員工認股權對股東權益稀釋的反感，也反映了高科技公司在股價低迷時將不具價差的員工認股權(Under-water Option)轉換成其他獎酬工具以留才求才的需要。

藍色巨人獎勵改革

IBM在2004年3月初也公佈了兩個具指標性意義的高階主管股票獎酬辦法。其中一種「加值型股票選擇權」(Premium Price Plan)，約發給300多名高階主管分四年累計，設有10%股價成長門檻，高階主管只有在股價成長超過10%的加值部分才能有利得，也就是說股東先有報酬再談主管獎酬。另一種辦法是類似「高階主管認股獎勵辦法」，預計明年適用所有的高階主管約五千人，其重點在於高階主管需先將年度獎金的10%以市價買進公司股票並持有三年後，公司將相對提供兩倍價值的選擇權，也就是說，你要先投資公司，公司才會加倍回饋。

趨勢變動引領風潮

這兩家世界頂尖的高科技公司在股票獎酬上的新做法，代表了幾項重要趨勢

1.股票獎酬數量將降低但會繼續存在

在各界爭相指責下，曾有一說是股票選擇權將逐漸消失。但從美國的發展看來，更審慎但持續的採用員工股票選擇權將是未來的做法。在未來的使用程度上，會隨公司發展階段而有更顯著不同。如剛起步的公司，因其現金與獲利能力仍發展中，像早年的Microsoft，股票獎酬的比重仍將繼續偏高。但已進入成熟期的公司，如現在的Microsoft，比重就會比眼前更低。Intel與Cisco就表示，將持續全面發放員工股票選擇權的做法，並認為如果限制發放，反而將使股票選擇權淪為高階主管獨享的特權。

從美國的統計數字看來，股票獎酬帶來的股東權益稀釋已有降低的趨勢。以發放金額來看，美國2002年的員工認股權發放已下降到1999年的水準（表一）。以年度股東權益稀釋比例(Run-Rate)來看，2002年的年度稀釋比率已較2001的2.69%高水準下降至2.46%，並預期後續年度將再持續下降（表二）。

表一 員工股票選擇權的金額已大幅下降

表二 年度新增稀釋比率開始下降

2.加強與股東報酬的連結，如績效選擇權的興起

未來在維護股東權益的前提下，更能強化未來高階主管與股東報酬連結的配股方式，如績效性配股，可能會有更廣泛的使用。IBM的新辦法就可歸類為績效選擇權的例子。

績效選擇權或績效限制性配股(Performance Option / Shares)指的是，員工未來可以行使多少配發的選擇權或股票，除了未來服務年資條件之外，再加上未來績效條件的限制，績效條件可以是公司整體的，如股價、每股盈餘；也可以是個人的，如績效考核的結果。其實績效選擇權在歐洲是很常見的方式，例如在英國可能有一半以上的金融時報指數公司都有採用。可是在美國過去較少使用，比較有名的公司是GE，主要因為績效選擇權可能有會計上費用認列的問題，而且績效考核目標的也可能有爭議。

3.股票選擇權費用化

預計在2005年全面實施的股票選擇權費用化，對股票獎酬的變化趨勢也有深遠影響。費用化趨勢將加速公司降低股票選擇權發放的幅度，也讓公司開始採用過去因需認列費用而較少採用的股票獎酬工具，如限制性配股及績效選擇權。以Microsoft 2003年前三季為例，若將股票選擇權費用化，將使設算淨利減少25%。

比對台灣的情形，聯發科2004年3月通過的員工分紅配股，也將使其去年擬制性盈餘減少約26%，加上現金分紅則會到30%，相較於過去台灣高科技公司的擬制性年度盈餘稀釋多在30%以上，已有降低。台灣的問題在於，員工分紅配股不同於員工股票選擇權，在國外一般會計準則下其實現在已經需要認列費用，並無爭議。所以面對國際會計標準一制化的趨勢，認列費用只是早晚的問題。

台灣未來發展趨勢

對照美國對股票選擇權使用的爭議，台灣分紅配股的存續爭議可能也會是一樣的發展趨勢，即數量降低、更加審慎、但將持續下去。台灣的大型高科技公司的員工分紅年度稀釋比率大致都控制在2%上下，低於美國水準，但因為分紅配股對股東權益是全額稀釋，而不像選擇權是差額稀釋，所以我們實際的稀釋程度可能還是偏高。

在績效選擇權的使用上，台灣証期會在審核認股權憑證辦法時似乎還不能接受此類未來條件的設計，可能還需要一些時間。有些公司在員工分紅配股時會限制員工未來要再待滿幾年才能領取，可能也有些技術上問題，並非制度本身可以涵蓋的機制。倒是庫藏股轉讓員工的工具，因為限制較少，可能未來在應用上較有配合國外發展趨勢的機會。