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研究方法篇「股東友善指數」的四大指標
撰文:郭奕伶【本文轉載自商業周刊873期(2004年8月16日)】
本刊與美商惠悅公司聯合製作員工分紅之「股東友善指數」評比模型，採用最客觀的研究方法，將成為企業修正員工分紅制度的重要參考，也是投資人重要的參考資訊。
員工分紅制度最重要的精神就是，所有股東聘請的員工究竟有沒有幫股東賺錢，有錢大家賺，員工分紅也言之成理。但是，如果給錢的大爺（指所有股東）虧了錢，請來的員工照樣分紅利，這套遊戲規則就有重新洗牌的必要。
例如像鴻海、聯發科這樣的公司，過去三年來分別為股東創造了六八％、二○六％的報酬，那麼，這兩家公司的員工分紅預算自然應該享受高水準，也有提高的理由。若像華碩、威盛等公司，過去三年讓股東賠錢，則其員工分紅預算不僅應該刪減，且幅度也應與股東虧損比率有所連結。
雖然台灣的員工分紅制度有先天上的缺憾，但是，在同一套遊戲規則下，我們仍可以觀察各電子公司如何進行這場遊戲。誰對股東權益較重視？
專業團隊建立評比模型
《商業周刊》特別委託全球排名前五大的企管顧問公司——美商惠悅公司，進行（股東友善指數評比）。歷經一個月的反覆討論，惠悅公司「高階主管獎酬與激勵獎酬設計」顧問團隊，從不同的角度提供新的思維，並且應用國外標竿做法及專業研究，建立了一套評比模型。
該團隊的主管——惠悅公司副總經理李彥興解釋，員工分紅制度從不同的角度來看，會有不同的意義，包括：機構法人、長期股東、董事會、一般投資人與員工。而這個評比模型係以董事會角度，去檢視企業的決策是否對長期股東公平、有利。
因此，在這個模型中，以三年為一期，做為觀察基準。因為對公司的經營者，或者長期股東而言，雖然企業可能一時陷入營運低潮，但為了永續經營，企業不可能貿然縮減員工薪酬，否則，如何保持戰力，反敗為勝？
因此，「股東友善指數」的評分項目分為四項，每一項都是以「股東整體報酬率」為比較基準，前兩項為靜態指標，即「員工平均分紅市值」、「股權稀釋比率」，與整體報酬率的關係。而為了觀察企業策略的一致性，模型中也納入兩項動態指標，即各項指標的三年移動平均比率。所謂三年移動平均比率係指，若以三年為一期，那麼現在這一期（2001~2003），與前一期（2000~2002）的變化幅度為何？
此外，因為員工分紅預算的制訂，必須考量同業的競爭狀況，因此，在評比模型中的分數係根據同業水準比較而來的相對分數，而非絕對分數。
兩大靜態指標
這項評比中的靜態指標有二，可以九宮格圖形（圖一、圖三）表示。例如，在圖一裡，橫軸為公司所創造的股東整體報酬率高低水準（左方為低，右方為高），縱軸則為平均每位員工分紅市值的高低水準（上方為高，下方為低）。以華碩來看，其位置落在左上方的格子中，代表的就是，華碩的股東報酬率相對同業為低，但其平均員工分紅市值卻相對同業為高水準。在給分上，這個分數是最低的十分。相反的，仁寶的股東報酬率就屬於相對高檔，但其平均員工分紅市值卻在同業中屬於低檔水準，因此，其落點在右下方的八十五分區。
再舉一例，鴻海的股東報酬率與員工分紅市值都相對同業為高，因此，既照顧到員工，也是對股東友善的公司，落點就在右上方的七十五分區。而宏碁、台積電、廣達則因股東報酬率屬於中間水準，員工分紅市值卻位居高檔，因此，落在中上方的格子中，分數僅三十分，表示仍然委屈了股東。
圖三的九宮格意義，與圖一類似，只是縱坐標為股權稀釋比率（上方為高，下方為低）。從圖三看來，華碩、台達電都因股東報酬率偏低，股權稀釋比率卻不夠低，僅為中間水準，故落在左中方的二十分區間。
兩大動態指標
圖二、圖四則屬動態指標，以四個象限的圖來表示。以圖二來說，橫軸代表股東整體報酬率（三年期）的變化（右方為正數，左方為負數）；縱軸則代表盈餘稀釋比率的變化（上方為正數，下方則為負數）。舉例來說，華碩的股東整體報酬率較前期衰退三八○％，但盈餘稀釋比率卻不減反增，因此，落在分數最低的第二象限，僅得十分。
而仁寶則因股東整體報酬率較前期成長七一五％，但盈餘稀釋比率卻逆向減少五％，因此，落在第四象限，得到八十分。此外，鴻海因為股東報酬率較前期成長五三％，但盈餘稀釋比率卻僅增加二％，相對股東報酬率增加幅度為低，因此，得到最佳分數九十分。
圖四與圖二類似，只是縱坐標為股權稀釋比率的變化率。舉例來說，華碩的股東報酬率較前期衰退三八○％，但股權稀釋比率卻不減反增一九％，故也是落在最低分十分的第二象限。至於仁寶、英業達、宏碁等公司則因股東報酬率較前期增加，但股權稀釋比率卻不增反減，故都落在第四象限的八十分。
將上述四個圖形的分數加總，就是該公司的「股東友善指數」。李彥興說，這個評比結果，並非為了追究企業過去決策的優劣，而是做為企業規畫未來員工分紅預算的參考。「這只是評估的起點，而非終點，」他說。
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| 美商惠悅公司小檔案 |
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- 美商惠悅企管顧問公司（Watson Wyatt Worldwide）成立於西元1946年，為全球前五大專注在組織變革的企管顧問公司，在全球30個國家，有87個分公司，6300餘名專業顧問，是少數在美國紐約證交所掛牌的企管公司。《財星》雜誌（Fortune）前一千大企業中，有500家公司為其全球客戶。
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- 惠悅台灣分公司則已成立15年，與300多家本地及駐台外商公司建立合作關係，主要客戶包括台積電、中華電信、匯豐銀行、花旗銀行、ING安泰、飛利浦、台灣應用材料、摩根士丹利添惠證券、德意志銀行、台新銀行、中華開發工業銀行、上海銀行、威盛電子、德州儀器、台灣默克等跨國性企業。
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