Gevolgen van de kredietcrisis voor discount rates
16 april, 2008
Eén van de vele gevolgen van de kredietcrisis is dat de credit spreads van bedrijfsobligaties in de afgelopen maanden sterk zijn toegenomen. Ter illustratie daarvan is hieronder een tabel opgenomen met de credit spread voor de belangrijkste categorie voor de internationale verslagleggingsrichtlijnen: de categorie AA bedrijfsobligaties met een resterende looptijd van meer dan tien jaar. De richtlijnen schrijven voor dat high quality bonds moeten worden gehanteerd voor de bepaling van de discount rate. De algemene interpretatie hiervan is dat het moet gaan om AA bedrijfsobligaties. Een hogere credit spread betekent een hogere discount rate, en dus een verlaging van de waarde van de pensioenverplichtingen.
Sinds 2006 hanteert Watson Wyatt voor de bepaling van de credit spreads de informatie van iBoxx. iBoxx integreert de informatie van verschillende rating agencies; Fitch, Moody’s en Standard & Poor’s. Tot en met december 2007 hanteerde iBoxx de laagste van de toegekende ratings. Vanaf januari 2008 is dat het gemiddelde van de toegekende ratings. Hierdoor is de credit spread sindsdien enigszins toegenomen. Het merendeel van de stijging is echter toe te schrijven aan de onzekerheid op de financiële markten. Hoewel de vraag gerechtvaardigd is of een obligatie met een credit spread van bijvoorbeeld 2% nog te beschouwen is als hoogwaardig, is er vooralsnog –gezien de ongewijzigde AA-rating van de obligaties- geen reden om anders aan te nemen.
In de credit spreads per einde februari en einde maart 2008 hebben we één uitzondering gemaakt op deze regel. In de categorie boven de tien jaar, die bestaat uit veertien obligaties, bevond zich op die momenten een Barclays-obligatie, die benoemd wordt als ‘preference share’. Deze obligatie had op 31 maart een individuele credit spread van meer dan 6%. Deze obligatie hebben wij, vanwege de sterke afwijking van alle andere obligaties, verwijderd. Hierdoor neemt de credit spread voor de groep ‘AA Corporates 10+’ met iets meer dan 35 basispunten af.
Watson Wyatt stelt zich op het standpunt dat de toegenomen credit spread een vertekend beeld kan geven van de eigenlijke waarde van de pensioenverplichtingen. Desalniettemin verdient het in onze ogen de voorkeur om, met name met het oog op de consistentie, vast te houden aan de gekozen methodiek, tenzij specifieke omstandigheden er aanleiding toe geven dat niet te doen. Wij adviseren onze cliënten om deze ontwikkelingen te bespreken met hun accountant.
| Datum |
Credit spread AA Corporates 10+ volgens iBoxx |
| 31-12-2006 |
0,53% |
| 31-1-2007 |
0,50% |
| 29-2-2007 |
0,49% |
| 31-3-2007 |
0,54% |
| 30-4-2007 |
0,50% |
|
0,50% |
| 30-6-2007 |
0,59% |
| 31-7-2007 |
0,79% |
| 31-8-2007 |
0,80% |
| 30-9-2007 |
0,75% |
| 31-10-2007 |
0,76% |
| 30-11-2007 |
0,93% |
| 31-12-2007 |
0,95% |
| 31-1-2008 |
1,28% |
| 29-2-2008 |
1,08%
(inclusief de Barclays obligatie: 1,33%) |
| 31-3-2008 |
1,48%
(inclusief de Barclays obligatie: 1,85%) |
Meer weten? Neem contact op met Wichert Hoekert.
Vragen of opmerkingen?
Als u naar aanleiding van dit bericht van de Watson Wyatt
Update opmerkingen of vragen heeft, laat
dit dan aan ons weten.
Naar boven
Disclaimer: "Hoewel wij ernaar streven om correcte en actuele informatie te verschaffen, kunnen
wij niet garanderen dat de informatie juist is op het moment waarop deze ontvangen wordt of dat de
informatie na verloop van tijd nog steeds juist is. Op grond van de informatie dienen derhalve geen
acties te worden ondernomen zonder voorafgaand deskundig advies."
© 2008 Watson Wyatt B.V. Alle rechten voorbehouden.
| 
